Le fabricant de câbles a été lourdement sanctionné après avoir lancé lundi un nouvel avertissement sur l’évolution de ses marges cette année. Ce qui n’a fait que renforcer la décote par rapport à sa valeur intrinsèque.
La Bourse n’aime pas les “mauvaises” surprises. Et elle réagit encore plus mal lorsque l’environnement macro-économique attise sa nervosité, comme le montre en ce moment l’évolution des principaux indices boursiers.
Double sanction
Nexans en a doublement fait les frais en expliquant lundi que, malgré un rebond significatif de son activité de transmission, la morosité conjoncturelle dans l’automobile européenne ou le transport ferroviaire en Chine ne lui permettait plus d’espérer une progression “significative” de ses résultats en 2012, mais seulement une “légère” progression.
Certains courtiers s’en sont émus. Ce fut le cas de CM-CIC Securities qui a dégradé son avis de “conserver” à “alléger”, avec un objectif de cours de 33 euros. D’autres pointent un “manque de visibilité” et des incertitudes quant à la capacité de Nexans de redresser en temps et en heure la profitabilité de sa division haut voltage (là où le groupe réalise habituellement des marges très élevées).
Pression sur la direction
Il faut dire que la lassitude commence à atteindre les actionnaires de Nexans. C’est le deuxième avertissement du groupe en moins de six mois. La pression sur les dirigeants de l’industriel est montée encore d’un cran. Reste à savoir s’ils seront en mesure de tenir leurs objectifs d’amélioration des marges face à des attentes de nouveau revues à la baisse.
Selon Capital IQ, le consensus du marché table sur une marge opérationnelle de 4% en 2012, contre 5,6% un an plus tôt. Un mois avant l’avertissement de Nexans, les analystes tablaient plutôt sur une marge opérationnelle de 4,6%.
Forte décote
Le titre capitalise 0,5 fois la valeur de ses fonds propres cette année et l’an prochain. Ceci donne une idée du manque de confiance dans la capacité du groupe à redresser sa rentabilité sur le moyen terme. C’est peut-être aussi une chance pour la direction de Nexans : si elle est capable de préserver la génération de trésorerie du groupe, tout en annonçant quelques beaux contrats commerciaux, cela devrait suffir à relancer l’intérêt pour le titre.
A moins de 32-33 euros, l’action offre toujours une marge de sûreté significative par rapport à la valeur intrinsèque de la société.
Jocelyn Jovène, weeko.fr
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